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锌:伦锌刷出14年高位回撤风险大
日期:2021-10-18

  特力卷板机高度重视科技创新和学术。Nyrstar削减旗下欧洲三座锌冶炼厂产量50%,对全球锌锭供应影响几何?电力成本上扬会继续干扰海外供应吗?

  答: 托克收购的Nyrstar冶炼厂在欧洲三座炼厂的合计产能72万吨/年,产量贡献约69万吨/年,其生产成本挑战最大的是荷兰炼厂30万吨/年产能,而比利时炼厂自有矿占比较大、减产动能有限,市场预估倘若减产一个季度,产量损失在7-9万吨间。 该炼厂减产的消息出现在十一前,但当时未透露具体减产比例。 十一期间,伦敦锌库存下滑到20万吨以下,0-3月贴水幅度逐渐收窄,昨日消息透露后,现货快速转为升水。

  技术上,尽管析出锌直流电耗3100千瓦时/吨,大大低于原铝液交流电耗,但整个生产过程中电锌综合能耗(湿法)消耗8724千克标煤/吨,是铝锭综合能耗的52.5%。伴随欧洲电力及天然气成本上抬,精矿自给率整体不足15%的Nyrstar选择减产,而该公司在荷兰炼厂的产能用电约占该国电力消费的1%,且与政府间无电力或绿色减碳间的补偿协议。

  整体,ICSG数据显示2020年欧洲锌精矿产量约占全球的9.1%,而精炼锌产量约占全球的18%,考虑再生锌占比,除Nyrstar外,其他锌炼厂产能产量基本与欧洲锌精矿供应匹配。盘中,伦敦锌价已突破3600美元,越过2017-2018年由锌精矿供应短缺形成的牛市价格,锌精矿利润大增。因此,除电力成本原因外,自有矿占比高的炼厂产动力不足。

  盘面上,从国内经验出发,由限电造成的供应减量与价格间不呈线性关系,价格有强爆发特点,因大比例减产消息突然,而从基本面出发业内并不看好锌价走势,伦锌突破3300美元后,引发大量常配策略止损。

  接下来,建议关注中欧产能减停后对进口端加工费的影响,今年锌精矿供应持续复苏,基本恢复到2019年供应水平,但向加工费的传导不明显,显示炼厂端生产在高锌价下维持惯性。锌价飙涨后,具体的动态减损需要在加工费上落实,如果没有明显信号,锌价将快速回撤涨幅。另外,与Nyrstar相比,韦丹塔、嘉能可本身布局、涉足能源、煤气业务,这两家巨头将充分享受锌价快速拉涨带来的超额收益。

  答: 市场对锌市场的关注,十一之前基本在国内盘面,但外盘技术转强,越过市场对国内供求的判断,主导沪锌走势:

  供应端,安泰科及SMM认为国内9月精锌产出分别环比增加3000、5000吨,且10月受降耗、限产影响供应量将分别再下调6200、8400吨。国家统计局数据显示,1-8月国内锌产量总计438.2万吨,同比增长5.4%;而8月锌产出54.1万吨,同比下滑0.6%,是基本金属中单月产量同比增速首个下行的。受煤电形势拖累,四季度国内锌冶炼产能追产的积极性受到约束,全年累计供应增速将继续下行。安泰科已将国内2021年精锌供应增量下调到13万吨以内。

  消费端,9月下旬限电开始影响长、珠三角精锌消费,压铸锌合金、镀锌等中小企业生产转淡,中秋、国庆前期下游累库不明显。钢联周度镀锌板产量已经逊于前两年同期,且库存小幅上升。

  国内锌市供求两淡,且需求端受宏观、消费下滑的负面影响在盘面反映有限,四季度市场难以看好精锌消费。反映在定价上,市场已在主动上调沪锌震荡重心,但策略多以偏高位震荡为主。同时,供需双弱下,库存及现货升水指引性将增强,沪锌各合约间已转为平水、小正向市场结构,沪锌本身冲高动能正在转弱。

  答:伦锌快速涨到2007年水平,当时的上涨背景是锌精矿、锌冶炼产能不足以满足精锌消费,而当时WTI原油价格逼近100美元/桶。客观看,当前精矿供应充足、原油价格刚刚迈过80美元,且Nyrstar减量有限,很难影响平衡表,¬ILZSG预计今明两年全球锌市供应过剩21.7万吨、4.4万吨。况且,2020年中国以外地区精锌供应过剩量大。长期,需要梳理、关注精矿自给率低、且冶炼生产依赖高成本网电的产能,这部分产量易受供应约束。短线扰动结束后,锌价很可能快速回撤涨幅。


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